ABD doları dünya ticaretine hükmediyor ve uluslararası finans piyasalarında önemli bir rol oynuyor. Gücünün bir göstergesi, Çin para biriminin (RMB) %20,47’si, Japon yeninin %5,51’i ve Japon yeninin %4,95’i ile karşılaştırıldığında, 2022’nin dördüncü çeyreğinde yaklaşık %58 olan küresel döviz rezervlerindeki muazzam payıdır. İngiliz sterlini. Ancak, ABD dolarına alternatif bir para birimi hakkında soran bir tartışma vardı.
ABD doları (Reuters)
Ekonomist Gita Gopinath, küresel ticaretin “ağır bir şekilde dolar cinsinden faturalandırıldığını” ve bunun da onu baskın bir para birimi haline getirdiğini savunuyor. Onlar ve diğerleri, para biriminin dünya ihracatında muhasebe para birimi içindeki payı açısından, ABD dolarının dünya ihracatındaki payının 4,7 katı olduğunu gösterdiler. ABD dışındaki ihracatçıların bile ihracatları için fatura para birimi olarak doları kullandığına işaret ediyor. Ancak avro, avro ülkelerinin ihracatında 1,2 kat paya sahip. Daha sonra, Hindistan’ın dolar cinsinden ihracat faturası yüzdesi, toplam ihracatının yaklaşık %86’sıdır, ancak toplam ihracatının %15’ini ABD’ye ihraç ederken, dolar cinsinden ithalat faturası, toplam ithalatının yaklaşık %86’sını oluşturur, ancak ithalat yapar ABD’den yaklaşık %5 Japonya, ihracatın yaklaşık %40’ını faturalandırmak için yen kullanıyor ve İngiltere, poundu yaklaşık %51 için kullanıyor. ABD, ihracatının yaklaşık %97’sini ve ithalatının %93’ünü dolar olarak faturalandırıyor. Dolar faturalandırması, küresel ticaretin çeşitli kalemleri için geçerlidir.
Bu nedenle Gopinath, ABD dolarının gücünün küresel toplam ticaret hacminin ve tüketici/üretici fiyat enflasyonunun önemli bir “öngörücüsü” olduğuna dikkat çekiyor. O ve diğerleri bunu “baskın para birimi paradigması” olarak adlandırdı. ABD, yerel para politikasındaki değişikliklere hapşırdığında, tüm dünya nezleye yakalanır, yani küresel ticaret fiyatlarındaki ve doların hakimiyetini yansıtan hacimlerdeki dalgalanmalar. ABD dışı parasal sıkılaştırmanın ABD enflasyonu üzerindeki ters etkisi minimumdur.
Ardından ABD doları, uluslararası finans dünyasında niş bir pozisyon işgal etmeye devam ediyor. Düşük borçlanma maliyetiyle birlikte “güvenli liman” olarak dolar, yatırımcılar ve finansal kuruluşlar (hem banka hem de banka dışı) tarafından tercih edilmektedir. Diğer uluslararası rezervlere göre gerileme zamanlarında etkili bir döviz hedgesi olarak doları ararlar. Bank of International Studies Quarterly Report’un Aralık 2022 tarihli Üç Aylık Raporunda yer alan bir araştırmaya göre, dolar küresel bankacılıkta bir “araç para birimi” olarak hakim durumda ve Haziran 2022’nin sonunda tüm para birimlerinde yaklaşık 97 trilyon dolarlık döviz sirkülasyonunun %88’ini oluşturuyor. Döviz takasında, İsviçre Frankını Polonya Zlotisi ile değiştirmekle ilgilenen bir yatırımcı veya banka, Frangı Dolar ile ve ardından Doları Zloti ile değiştirin. Çalışma, ABD dışında ödenmemiş dolar pozisyonlarında bulunan emeklilik fonları, sigorta şirketleri veya hedge fonları gibi banka dışı kuruluşların Haziran 2022’nin sonunda 26 trilyon $ (ticari bankalar için 52 trilyon $) borç aldığını bularak devam ediyor. 2016’da 17 trilyon dolardan. Dolar baskın uluslararası para birimi olduğundan, dolar borcundaki artış, kredilerini dolar varlıklarına ve yatırımlarına hedge etme tercihlerini takip ediyor.
Bir Uluslararası Para Fonu (IMF) raporuna göre, alternatif bir para birimi için Çin RMB’sinin uluslararasılaşması tüm küresel sınır ötesi ödemelerin %2’si ve merkez bankasının rezerv varlıklarının %3’ü ile sınırlıdır. Bununla birlikte, 2015 yılında IMF tarafından Özel Çekme Haklarına dahil edilmesinden bu yana, uluslararası bir para birimi olarak artan bir RMB ayak izi görebiliriz. 2023 IMF çalışması, RMB’nin Doğu Asya’da bir “çapa” para birimi haline geldiğini ve Şili, Türkiye ve Arjantin gibi gelişmekte olan pazarlarda yolunu bulduğunu belirtiyor. 2014’te %0’dan 2021’de %20’ye yükselen RMB kullanımı için 125 ekonomiyi araştırdı).
Artan RMB uluslararasılaşması, her ikisi de RMB ile Çin ile ticaret yapmayı daha kolay bulan İran ve Rusya gibi ülkelere karşı ABD dolarının jeopolitik bir araç olarak kullanılmasıyla ilgilidir. Ulusları ABD dolarını ve küresel ödeme sistemini devre dışı bırakmak için alternatif bir para birimi aramaya teşvik ediyor. Şubat 2022’den bu yana devam eden Ukrayna-Rusya savaşı ve ABD-Çin ticaret savaşının ardından ABD’nin Rusya’ya uyguladığı yaptırımlar, Rusya ve Çin’i ABD doları dışındaki ikili ticarette kendi para birimlerini kullanmaya teşvik ediyor. Benzer şekilde, Rusya ve İran ikili ticaret için altın destekli kripto para biriminin piyasaya sürülmesini tartıştı. Her iki ülke de geçen yıl 19 Temmuz’da dolardan kaçınabilecek para birimlerine dayalı yeni bir ikili ticaret sistemi başlattı.
Artan finansal entegrasyon, yabancı para birimlerinde olası likidite şoklarına ilişkin korkuları artırdı. Ek olarak, sınır ötesi işlemler ABD doları cinsinden yapılır ve bu da gelişen piyasaları dolar para birimi kıtlığına karşı savunmasız bırakabilir. Likidite şoklarını hafifletmek için küresel bir çaba, Küresel Finansal Güvenlik Ağı’dır (GFSN). Örneğin Covid-19 salgını ve diğerlerinin neden olduğu ekonomik krizler karşısında likidite arzını sağlayan bir dizi kurum ve mekanizmadır. Dört likidite kaynağından oluşur: ülkelerin uluslararası rezervleri, ikili takas anlaşmaları, bölgesel finansal düzenlemeler ve IMF.
2021’de yayınlanan bir IMF raporuna göre, 2020 sonunda GFSN yaklaşık 18,5 trilyon dolardı. Bunlardan uluslararası brüt rezervler 14,3 trilyon dolar, ikili takas hatları (BSL) 1,9 trilyon dolar, bölgesel mali düzenlemeler 1,3 trilyon dolar ve IMF 1 trilyon dolardı. Merkez bankalarının finansal piyasalardaki likiditeyi artırmak için döviz alışverişini kolaylaştıran anlaşmalar akdettikleri ikili takas hatlarının önemli bir katkısını görebiliriz. BSL, 2015’in sonuna göre yaklaşık 640 milyar dolar arttı. Pandemi sırasında birçok ülke Çin ile ikili takas anlaşmaları imzaladı. Çin, Laos PDR ile BSL’yi imzaladı; BSL boyutunu Şili, Pakistan ve Macaristan ile büyütürken; yanı sıra Mısır, Moğolistan, Arjantin ve Tayland ayrı ayrı dahil edildi. Benzer şekilde, kriz sırasında Avrupa’daki Avrupa İstikrar Mekanizması ve Güneydoğu Asya’daki Chiang Mai Girişimi’nin çok taraflılaştırma girişimi gibi bölgesel finansman düzenlemeleri görülmüştür.
Çin’in yurtdışındaki sınırlı likiditesi göz önüne alındığında, Kanada, Avrupa Merkez Bankası ve Birleşik Krallık ile ikili döviz takasları Çin Halk Bankası (PBC) tarafından desteklenmektedir. 2023 IMF araştırmasına göre, 2022 itibarıyla yaklaşık 4 trilyon RMB değerinde tahmini 38 BSL (genellikle üç yıl için imzalanmıştır) ödenmemiş durumdadır. Ve PBC, RMB ödemelerini kolaylaştırmak için 25 ekonomide denizaşırı takas bankaları (2020 itibariyle 27 adet) kurmaya başladı. Bu, 2009’da Hong Kong’da kurulan ve Hong Kong, Makao ve Güneydoğu Asya Ülkeleri Birliği ile RMB ticaretini temizleyen ilk offshore takas merkezinden bu yana önemli bir genişleme.
Genel olarak, RMB’nin küresel kullanımı, dünya ticaretinde ve ekonomik büyüklüğünde kayda değer bir paya sahip olmasına rağmen, finansal piyasa gelişiminin olmaması ve sermaye hesabı kısıtlamaları nedeniyle hala sınırlıdır. Sıkı sermaye hareketliliği ve kapalı sermaye hesapları ile Çin’in küresel finansal entegrasyonu ağır ilerliyor. Bu nedenle, RMB’nin bir yabancı para birimine sınırlı konvertibilitesi vardır ve bunun tersi de geçerlidir. ABD doları, küresel finansal istikrar ve ticaret, sermaye hareketleri ve makroekonomik politikalar üzerinde geniş kapsamlı etkileri olan bir para birimi hegemonu olmaya devam ediyor. Bununla birlikte, RMB’nin orta ve uzun vadede uluslararası piyasada önemli bir ticaret para birimi haline geleceği tahmin edilmektedir. Alternatif para birimleri etrafındaki tartışma, aynı zamanda uluslararası finansal sistemin gelişmekte olan piyasaları daha kapsayıcı hale getirmek için yeniden yapılandırılması etrafında dönüyor.
Bu makale Mehdi Hussain, PhD öğrencisi, Güney Asya Çalışmaları Merkezi, Jawaharlal Nehru Üniversitesi, Yeni Delhi tarafından yayınlandı.
ABD doları (Reuters)
Ekonomist Gita Gopinath, küresel ticaretin “ağır bir şekilde dolar cinsinden faturalandırıldığını” ve bunun da onu baskın bir para birimi haline getirdiğini savunuyor. Onlar ve diğerleri, para biriminin dünya ihracatında muhasebe para birimi içindeki payı açısından, ABD dolarının dünya ihracatındaki payının 4,7 katı olduğunu gösterdiler. ABD dışındaki ihracatçıların bile ihracatları için fatura para birimi olarak doları kullandığına işaret ediyor. Ancak avro, avro ülkelerinin ihracatında 1,2 kat paya sahip. Daha sonra, Hindistan’ın dolar cinsinden ihracat faturası yüzdesi, toplam ihracatının yaklaşık %86’sıdır, ancak toplam ihracatının %15’ini ABD’ye ihraç ederken, dolar cinsinden ithalat faturası, toplam ithalatının yaklaşık %86’sını oluşturur, ancak ithalat yapar ABD’den yaklaşık %5 Japonya, ihracatın yaklaşık %40’ını faturalandırmak için yen kullanıyor ve İngiltere, poundu yaklaşık %51 için kullanıyor. ABD, ihracatının yaklaşık %97’sini ve ithalatının %93’ünü dolar olarak faturalandırıyor. Dolar faturalandırması, küresel ticaretin çeşitli kalemleri için geçerlidir.
Bu nedenle Gopinath, ABD dolarının gücünün küresel toplam ticaret hacminin ve tüketici/üretici fiyat enflasyonunun önemli bir “öngörücüsü” olduğuna dikkat çekiyor. O ve diğerleri bunu “baskın para birimi paradigması” olarak adlandırdı. ABD, yerel para politikasındaki değişikliklere hapşırdığında, tüm dünya nezleye yakalanır, yani küresel ticaret fiyatlarındaki ve doların hakimiyetini yansıtan hacimlerdeki dalgalanmalar. ABD dışı parasal sıkılaştırmanın ABD enflasyonu üzerindeki ters etkisi minimumdur.
Ardından ABD doları, uluslararası finans dünyasında niş bir pozisyon işgal etmeye devam ediyor. Düşük borçlanma maliyetiyle birlikte “güvenli liman” olarak dolar, yatırımcılar ve finansal kuruluşlar (hem banka hem de banka dışı) tarafından tercih edilmektedir. Diğer uluslararası rezervlere göre gerileme zamanlarında etkili bir döviz hedgesi olarak doları ararlar. Bank of International Studies Quarterly Report’un Aralık 2022 tarihli Üç Aylık Raporunda yer alan bir araştırmaya göre, dolar küresel bankacılıkta bir “araç para birimi” olarak hakim durumda ve Haziran 2022’nin sonunda tüm para birimlerinde yaklaşık 97 trilyon dolarlık döviz sirkülasyonunun %88’ini oluşturuyor. Döviz takasında, İsviçre Frankını Polonya Zlotisi ile değiştirmekle ilgilenen bir yatırımcı veya banka, Frangı Dolar ile ve ardından Doları Zloti ile değiştirin. Çalışma, ABD dışında ödenmemiş dolar pozisyonlarında bulunan emeklilik fonları, sigorta şirketleri veya hedge fonları gibi banka dışı kuruluşların Haziran 2022’nin sonunda 26 trilyon $ (ticari bankalar için 52 trilyon $) borç aldığını bularak devam ediyor. 2016’da 17 trilyon dolardan. Dolar baskın uluslararası para birimi olduğundan, dolar borcundaki artış, kredilerini dolar varlıklarına ve yatırımlarına hedge etme tercihlerini takip ediyor.
Bir Uluslararası Para Fonu (IMF) raporuna göre, alternatif bir para birimi için Çin RMB’sinin uluslararasılaşması tüm küresel sınır ötesi ödemelerin %2’si ve merkez bankasının rezerv varlıklarının %3’ü ile sınırlıdır. Bununla birlikte, 2015 yılında IMF tarafından Özel Çekme Haklarına dahil edilmesinden bu yana, uluslararası bir para birimi olarak artan bir RMB ayak izi görebiliriz. 2023 IMF çalışması, RMB’nin Doğu Asya’da bir “çapa” para birimi haline geldiğini ve Şili, Türkiye ve Arjantin gibi gelişmekte olan pazarlarda yolunu bulduğunu belirtiyor. 2014’te %0’dan 2021’de %20’ye yükselen RMB kullanımı için 125 ekonomiyi araştırdı).
Artan RMB uluslararasılaşması, her ikisi de RMB ile Çin ile ticaret yapmayı daha kolay bulan İran ve Rusya gibi ülkelere karşı ABD dolarının jeopolitik bir araç olarak kullanılmasıyla ilgilidir. Ulusları ABD dolarını ve küresel ödeme sistemini devre dışı bırakmak için alternatif bir para birimi aramaya teşvik ediyor. Şubat 2022’den bu yana devam eden Ukrayna-Rusya savaşı ve ABD-Çin ticaret savaşının ardından ABD’nin Rusya’ya uyguladığı yaptırımlar, Rusya ve Çin’i ABD doları dışındaki ikili ticarette kendi para birimlerini kullanmaya teşvik ediyor. Benzer şekilde, Rusya ve İran ikili ticaret için altın destekli kripto para biriminin piyasaya sürülmesini tartıştı. Her iki ülke de geçen yıl 19 Temmuz’da dolardan kaçınabilecek para birimlerine dayalı yeni bir ikili ticaret sistemi başlattı.
Artan finansal entegrasyon, yabancı para birimlerinde olası likidite şoklarına ilişkin korkuları artırdı. Ek olarak, sınır ötesi işlemler ABD doları cinsinden yapılır ve bu da gelişen piyasaları dolar para birimi kıtlığına karşı savunmasız bırakabilir. Likidite şoklarını hafifletmek için küresel bir çaba, Küresel Finansal Güvenlik Ağı’dır (GFSN). Örneğin Covid-19 salgını ve diğerlerinin neden olduğu ekonomik krizler karşısında likidite arzını sağlayan bir dizi kurum ve mekanizmadır. Dört likidite kaynağından oluşur: ülkelerin uluslararası rezervleri, ikili takas anlaşmaları, bölgesel finansal düzenlemeler ve IMF.
2021’de yayınlanan bir IMF raporuna göre, 2020 sonunda GFSN yaklaşık 18,5 trilyon dolardı. Bunlardan uluslararası brüt rezervler 14,3 trilyon dolar, ikili takas hatları (BSL) 1,9 trilyon dolar, bölgesel mali düzenlemeler 1,3 trilyon dolar ve IMF 1 trilyon dolardı. Merkez bankalarının finansal piyasalardaki likiditeyi artırmak için döviz alışverişini kolaylaştıran anlaşmalar akdettikleri ikili takas hatlarının önemli bir katkısını görebiliriz. BSL, 2015’in sonuna göre yaklaşık 640 milyar dolar arttı. Pandemi sırasında birçok ülke Çin ile ikili takas anlaşmaları imzaladı. Çin, Laos PDR ile BSL’yi imzaladı; BSL boyutunu Şili, Pakistan ve Macaristan ile büyütürken; yanı sıra Mısır, Moğolistan, Arjantin ve Tayland ayrı ayrı dahil edildi. Benzer şekilde, kriz sırasında Avrupa’daki Avrupa İstikrar Mekanizması ve Güneydoğu Asya’daki Chiang Mai Girişimi’nin çok taraflılaştırma girişimi gibi bölgesel finansman düzenlemeleri görülmüştür.
Çin’in yurtdışındaki sınırlı likiditesi göz önüne alındığında, Kanada, Avrupa Merkez Bankası ve Birleşik Krallık ile ikili döviz takasları Çin Halk Bankası (PBC) tarafından desteklenmektedir. 2023 IMF araştırmasına göre, 2022 itibarıyla yaklaşık 4 trilyon RMB değerinde tahmini 38 BSL (genellikle üç yıl için imzalanmıştır) ödenmemiş durumdadır. Ve PBC, RMB ödemelerini kolaylaştırmak için 25 ekonomide denizaşırı takas bankaları (2020 itibariyle 27 adet) kurmaya başladı. Bu, 2009’da Hong Kong’da kurulan ve Hong Kong, Makao ve Güneydoğu Asya Ülkeleri Birliği ile RMB ticaretini temizleyen ilk offshore takas merkezinden bu yana önemli bir genişleme.
Genel olarak, RMB’nin küresel kullanımı, dünya ticaretinde ve ekonomik büyüklüğünde kayda değer bir paya sahip olmasına rağmen, finansal piyasa gelişiminin olmaması ve sermaye hesabı kısıtlamaları nedeniyle hala sınırlıdır. Sıkı sermaye hareketliliği ve kapalı sermaye hesapları ile Çin’in küresel finansal entegrasyonu ağır ilerliyor. Bu nedenle, RMB’nin bir yabancı para birimine sınırlı konvertibilitesi vardır ve bunun tersi de geçerlidir. ABD doları, küresel finansal istikrar ve ticaret, sermaye hareketleri ve makroekonomik politikalar üzerinde geniş kapsamlı etkileri olan bir para birimi hegemonu olmaya devam ediyor. Bununla birlikte, RMB’nin orta ve uzun vadede uluslararası piyasada önemli bir ticaret para birimi haline geleceği tahmin edilmektedir. Alternatif para birimleri etrafındaki tartışma, aynı zamanda uluslararası finansal sistemin gelişmekte olan piyasaları daha kapsayıcı hale getirmek için yeniden yapılandırılması etrafında dönüyor.
Bu makale Mehdi Hussain, PhD öğrencisi, Güney Asya Çalışmaları Merkezi, Jawaharlal Nehru Üniversitesi, Yeni Delhi tarafından yayınlandı.